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      余額寶進入“1.5時代” 資金不離不棄為哪般

      2024-06-03 09:03 來源: 中國證券報·中證網????? ? 作者:王鶴靜 0

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        今年以來,受債券市場收益率持續下行等因素影響,公募固收類產品的收益率持續走低。近期,“國民”貨幣基金——天弘余額寶的7日年化收益率更是從年初的2.5%降至1.5%,創下年內收益水平新低。部分規模在500億元以上的貨基產品最新7日年化收益率甚至跌破1.5%。盡管如此,今年以來固收類產品依然獲得了大批量資金的青睞,1-4月貨基份額增加超2.2萬億份,領跑公募市場。

        對于上述現象,業內人士透露,貨基的配置力量或主要來自機構投資者。作為較好的流動性管理工具,雖然貨基收益率持續下行,但是基本能夠與月內到期的短期流動性資產價格持平,依然遠高于銀行活期存款利率水平。此外,隨著今年4月底以來股市小幅回暖,部分貨基的個人投資者或在市場風格逐漸明晰的情況下,進行了資產輪動配置。

        近年來,國內房地產、股市賺錢效應下降,市場風險偏好持續回落,存款利率接連下調,業內人士表示,現金管理類的理財、中短債基金、貨基的投資性價比有所提高,居民對此類資產的配置意愿有所上升。但在經濟基本面向好趨勢增強、債券供需逐漸均衡的趨勢下,今年驅使債市走牛的邏輯將面臨一定的挑戰,資本利得波動加大,投資者需要降低對固收類產品的收益預期。

        貨基收益率持續下行

        今年以來,以短端資產為主要配置標的的貨幣市場型基金收益率頻頻創下新低。

        以國內公募市場上規模最大且最具代表性的貨基產品——天弘余額寶為例,Wind數據顯示,5月28日,天弘余額寶的7日年化收益率低至1.54%以下,創下年內收益率新低,今年年初7日年化收益率一度高達2.45%,此后一路下行。目前其收益率已接近今年年初的六折水平。

        此外,易方達易理財、南方現金通、富國富錢包、匯添富全額寶、建信嘉薪寶、鵬華增值寶等合并規模超2000億元的貨基產品,今年以來的7日年化收益率均步入下行通道;華泰紫金天天發、華寶現金添益A、長城貨幣A、長信利息收益A等合并規模在500億元以上的貨基產品,最新的7日年化收益率甚至跌破了1.5%。

        根據中國證券投資基金業協會披露的月度數據,今年1-4月,貨基產品依然承接了大部分投資者的投資需求,貨基產品新增基金份額數量累計超過2.2萬億份,增幅接近20%,無論是絕對增量還是相對增幅,貨基與股票型基金、混合型基金、債券型基金、QDII基金相比均處于領先地位。

        結合基金定期報告披露的情況來看,今年一季度,天弘余額寶、廣發活期寶B新增基金份額數量均達到了400億份以上,博時合惠B、華夏收益寶B、華夏薪金寶、銀華惠添益A、國泰貨幣B等貨基新增基金份額均超過200億份。

        為保護現有基金份額持有人的利益,加強基金投資運作的穩定性,近期還有多只貨基產品宣布暫停大額申購,例如泰信天天收益貨幣A份額、B份額在5月27日剛剛恢復非直銷渠道辦理大額申購業務,6月3日起又將限制非直銷渠道單日單個基金賬戶累計金額500萬元以上的申購業務。

        上銀慧財寶貨幣同樣在5月27日剛剛恢復代銷渠道的大額申購、轉換轉入及定期定額投資業務,基金管理人即宣布自5月28日起對代銷渠道投資者單日單個基金賬戶單筆或多筆累計金額超過1200萬元(不含)的申購、轉換轉入及定期定額投資業務進行限制。

        此外,各家基金公司在第三方互聯網代銷平臺推出的“寶類”貨基產品亦獲得了投資者的積極申購。截至5月31日,七成以上的互聯網“寶類”貨基產品均處于暫停大額申購狀態。

        不僅僅是貨基,今年以來,債券型基金同樣在震蕩的市場環境下獲得了資金的廣泛關注。今年1-4月,債券型基金份額數量新增超過6800億份,增幅高達14.36%,是僅次于貨基的公募品種。其中,易方達穩悅120天滾動持有短債C、嘉實中短債A、匯添富豐潤中短債C、華夏中短債A今年一季度的新增基金份額數量均在50億份以上。

        機構投資者需求旺盛

        站在資產配置角度,永贏貨幣基金的基金經理胡雪驥在接受中國證券報記者采訪時介紹,由于貨基在所有的固收類產品中資產久期最短,組合的加權資產剩余期限最長僅為120天,因此需要不斷進行到期再投資。

        “今年以來,央行逆周期調節力度較強,貨幣市場保持平穩,一年期國股銀行同業存單收益率從年初的2.40%下行至2.10%附近,貨基資產到期后的再投資收益率持續走低?!焙K表示。

        滬上某公募固收研究員張強(化名)告訴中國證券報記者,貨基采用的是攤余成本法計價,對市場價格的體現有一定的滯后性,隨著年初配置的相對高收益資產逐步到期,再配置的資產收益率下行,推動貨基產品的7日年化收益率創下年內新低。

        今年二季度以來,理財和基金的規模持續增長,與此同時債券發行規模出現了下降,在張強看來,這也導致機構端的配置壓力加大,從而持續壓縮債券利差。

        此外,某大中型基金公司固收基金經理高軍(化名)透露,由于貨基可投資產收益率較為接近,因此綜合費率(包括管理費、托管費、銷售服務費等)會給貨基產品的收益率帶來較大的影響,“一些面向機構端的貨基產品管理費率可能只有20多個基點,而面向個人投資者的貨基費率可能高達50多個基點,這會導致當前本來就不高的收益水平分化出更大的差異?!?/p>

        隨著貨基收益水平的持續下行,高軍觀察到,目前個人投資者端已經開始出現較多的贖回動作。雖然個人投資者因較低的存款利率和不確定的市場環境將“閑錢”暫存貨基市場,但是隨著今年4月底以來股市小幅回暖,匯成基金研究中心統計發現,場內貨基產品規模出現了明顯萎縮,部分個人投資者或進行了資產輪動配置。

        而機構端由于在產品費率上具有相對優勢,高軍坦言,整體上對于貨基產品目前收益率的接受度可能更高一些,目前貨基主要的配置增量可能還是來自機構投資者?!柏浕a品對于機構投資者而言是較好的流動性管理工具,雖然其收益率持續下行,但是基本能夠與月內到期的短期流動性資產價格持平,并且依然遠高于銀行活期存款利率水平?!睆垙姳硎?。

        此外,高軍還發現,部分機構資金存在從短債基金切換到貨基的情況,“機構配置債基賺的是收益率下行帶來的資本利得,但這部分其實透支的是未來的收益率。而貨基采取的是攤余成本法估值,這部分收益相當于平攤到剩余期限之內,所以部分機構資金可能先在債基里面賺到那部分資本利得,之后再將資金轉向貨基產品?!?/p>

        如果機構判斷未來債券收益率繼續下行,高軍預計,這部分機構資金可能還會繼續留在債基里面賺取資本利得;如果機構判斷未來收益率走勢相對平坦,那么這部分資金可能會轉移去配置貨基產品。

        適當降低收益預期

        近年來,隨著國內房地產、股市賺錢效應下降,市場風險偏好持續回落,高軍表示,居民配置固收類資產的意愿持續上升;在存款利率持續下調的大背景下,現金管理類的理財、中短債基金、貨基的投資性價比有所提高,居民對此類資產的配置意愿也在同步上升。

        匯成基金研究中心注意到,由于禁止了手工補息,在債市震蕩以及存款“搬家”的行情下,機構依然欠配,部分資金或流入到確定性較高的短期資管產品中,以進行自身的流動性調節。

        結合具體的短期資產類別來看,銀行理財、貨基、短債基金均屬于流動性較強且收益較為穩健的產品。

        晨星(中國)基金研究中心高級分析師吳粵寧介紹,此前現金管理類銀行理財產品由于投資約束相對較少,收益率較高。但自2021年起,監管部門對此類產品進行了整改,加強了對投資范圍、集中度、流動性、杠桿率和偏離度等方面的限制。經過整改后的現金管理類銀行理財產品與公募貨基的特征已非常相似,收益率和風險水平也變得接近。

        在胡雪驥看來,低利率時代,收益平穩、低波動的特點將更加受到投資者的青睞。特別是對于貨基產品而言,一方面,攤余成本法的獨特優勢給投資者帶來了良好的持有體驗;另一方面,貨基在各類銀行以及互聯網平臺上的場景化支付功能,或將持續為投資者提供生活便利。

        “與貨基和現金管理類銀行理財相比,短債基金的投資范圍更廣,久期更長,通常收益略高,但風險也稍高?!痹诋斍笆找媛食掷m下行的情況下,吳粵寧認為,短債基金的性價比可能會稍高一些,但它在流動性和便利性方面還是稍弱于貨基產品。多家公募機構亦向中國證券報記者反饋,近期短債基金的申購意向明顯有所提升。 

        隨著利率持續下行,票息收益逐步減少,以及經濟基本面向好趨勢增強,債券供需逐漸均衡,大同證券研究團隊預計,今年驅使債市快速走牛的邏輯將面臨一定的挑戰,在資本利得波動加大的情況下,投資者需要降低對固收類產品的收益預期。

        招商銀行研究院也在研報中提及,當下信用利差壓縮到較低位置、利率整體偏低,票息收入、杠桿套息對產品收益的貢獻度降低。隨著債市波動加大,交易性機會增加,能夠接受波動的投資者可以轉換為相對投資收益目標,從穩健低波類理財轉向久期偏短的債基產品;難以接受波動的投資者可以維持穩健低波理財的配置,但收益預期需要降低。

        如果短期產品無法滿足收益要求,匯成基金研究中心建議,一方面,可以選擇優質的中長期債基長期持有,在獲得較高收益率的同時,減少市場短期波動帶來的不良持有體驗;另一方面,還可以在固收投資的基礎上增配部分含權資產,例如選擇“貨幣+”“固收+”等產品,通過多元化投資豐富收益來源。

      責任編輯:陳瓊枝

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